李剑/文
海因证券（Heine Securities）在投资史上地位肯定被很多人低估了，这家美国的公司在上世纪70年代就曾培育了三位投资大师。创始人马克斯?海因暂且不说，另外两位大拿是迈克尔?普莱斯（Michael Price）和赛思?卡拉曼。
卡拉曼在本栏目已经出现过，这期我们着重谈谈普莱斯。
普莱斯被华尔街视为价值型基金经理的代表人物。1951年出生于纽约的他，真正的职业生涯始于海因证券，1975年便追随投资界的传奇人物马克斯?海因学习基金管理。
当时，普莱斯去海因公司求职，海因问他喜欢什么股票，他脱口而出一家处在并购重组谣言中的小公司。“我想马克斯非常喜欢我的言论”，普莱斯回忆说，“他立刻站起来在面试中购买了2万股该公司的股票。”然后对我说：“你什么时候可以开始工作？”
接下来，海因教会了普莱斯在废墟中淘宝，“海因不喜欢大公司，也不喜欢那些被人分析来分析去的公司。”普莱斯认为不起眼的公司更有可能被低估。“华尔街，”他强调说，“是一个为华尔街期刊赚钱的地方，它不会产生好的投资结果。在做投资前你得和华尔街分开来。”
有着和华尔街分开来思想的普莱斯，战绩是在20年时间让旗下基金的规模成长了2600倍，资产达到百亿美元级别。而旗舰基金——共同股份基金（Mutual Shares Fund）在20年间平均年报酬率达20%，比同时期的标普500指数表现高出5个百分点，并超越美国成长型基金及收益型基金表现的平均值达7个百分点。
在接受海因的价值投资教诲后，普莱斯1988年掌管海因公司，也发展出了自己的投资体系。“如果找不到便宜股票，你就等着。”这是迈克尔?普莱斯2006年在哥伦比亚大学给那些商学院的学生演讲时说的话。但是，普莱斯其实并非以耐心出名（虽然他投资时也极为耐心），他最著名的标签是并购重组股。
虽然普莱斯以价值投资为基础，但是他偏好并购、合并、破产、清算等交易，因为他可以在其中利用超低价买进被市场严重低估的资产。他的基金投资生涯中，参与的并购案例不计其数，像是投资西尔斯(后来改名施乐百)、柯达、梅西百货(Macy's)及大通银行(Chase)和华友银行(Chemical)的合并，后来都成为了投资史上的大事。
普莱斯认为，发掘并购重组股机会的过程中，你就能形成股票估值方法。投资前，他总会问自己一个问题：一个信息完备的买家会愿意花多少钱购买整个公司？通过研究并购交易，普莱斯可以找出答案。因为每笔重组并购交易都产生大量文件，这些文件详细记录了交易双方的出价：被收购公司的每项业务到底值多少钱？那些投行尽职调查提供的交易倍数往往就是很好的定价基础。然后，普莱斯会将这些信息积累起来，建立一个信息库，每当他要行动的时候，这个信息库就能够告知他现行并购市场的价格是多少。
实际上，普莱斯并不排除传统的定价方式，例如资产重置法、现金流折现法，甚至是格雷厄姆的净清算法（net-nets）。只不过，普莱斯把这些定价方法作为并购交易定价法的佐证。他更偏爱并购交易定价法，因为它能够提供即时的价格，而这些价格能够反映信息完备的买家对公司的评估和股权溢价。
普莱斯回想自己在70年代中期那些动荡的岁月里的优异表现后认为，他的基金成功主要归因于投资组合结构，他会把大约2/3的资金投入低估值的价值型股票，而另外1/3则被分配到重组股和现金中，其中现金的比例从未低于5%。
资产中现金比例的要求是普莱斯对投资安全性的理解。他说，每笔投资都是交易对手之间的筹码，你们当中只有一个是正确的，胜利总是属于那个更加懂得安全性并且更早认识到它的人。对投资者而言最好的战略是拓宽并加深相关知识的储备。普莱斯专注的并购重组领域使他在审视公司时，能以一个控股买家的眼光看待它们。这些知识储备会随着每次交易和每次股票购买机会的出现而扩展，拥有一个巨大的知识库后，价值投资者就可以迅速地利用一闪而过的机会。
1996年普莱斯将海因证券及旗下基金以6.7亿美元的价格卖给富兰克林基金集团，卖出时的资产规模达到170亿美元。2001年，普莱斯创建了他自己的基金MFP Investors。现在他管理的资金，大部分是他自己的钱，按照最新的福布斯富豪榜统计，普莱斯的个人资产超过13亿美元。 
